與盤古智能戰(zhàn)略合作拓寬業(yè)務(wù)維度，人形機器人賽道加緊布局

發(fā)布時間：

2025-03-14

　事件：1）發(fā)布2024年年報：全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.29億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10872萬元（yoy+37.02%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額12186萬元（yoy+84.85%）。2）發(fā)布2024年權(quán)益分派預(yù)案：每10股派發(fā)5.00元（含稅），共預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利5910萬元。3）發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書（草案）：擬發(fā)行總額不超過1.5億元，其中盤古智能擬以現(xiàn)金方式認購金額不低于1.2億元。

　　基本盤業(yè)務(wù)下游向智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，2024年增長盤油氣彈簧業(yè)務(wù)營收yoy+93%。從基本盤業(yè)務(wù)板塊來看，1）機械裝備用缸產(chǎn)品中，工程機械用油缸及JG裝備用油缸收入實現(xiàn)同比增長，在一定程度上緩解了能源采掘設(shè)備市場需求放緩帶來的不利影響，該板塊收入達3.92億元（yoy-17.53%）；2）自卸車專用油缸繼續(xù)發(fā)揮質(zhì)量、交期和服務(wù)優(yōu)勢，收入達1.23億元（yoy+10.02%）。從增長盤業(yè)務(wù)板塊來看，2024年公司油氣彈簧產(chǎn)品系列化、標準化程度進一步提高，智能油氣懸掛系統(tǒng)等新型油氣懸掛產(chǎn)品研發(fā)成果顯著，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，市場需求旺盛，該板塊收入達0.99億元（yoy+93.34%），業(yè)務(wù)毛利率為43.79%（yoy+5.76pcts），業(yè)務(wù)收入占總營收比例由2023年的8%提升至16%。由于2024年公司三大主營業(yè)務(wù)毛利率均有所增長，致使綜合毛利率升至27.93%（yoy+6.2pcts）。中期維度來看，我們認為，在工程機械行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇以及煤炭采掘行業(yè)向智能化與清潔化轉(zhuǎn)型深化的背景下，公司基本盤業(yè)務(wù)有望迎來增量需求；隨著油氣彈簧產(chǎn)品市場認可度逐步提高，全油氣懸掛系統(tǒng)整車配套銷售及無人駕駛新能源礦卡配套銷售數(shù)量存在增加預(yù)期，公司油氣彈簧業(yè)務(wù)收入有望保持高增長趨勢。

　　開發(fā)行星滾柱絲杠布局人形機器人賽道，與盤古智能戰(zhàn)略合作拓寬業(yè)務(wù)維度。2024年公司圍繞包括鉚接機器人用行星滾柱絲杠副技術(shù)、綠色重載多級電動汽車缸、高端剛性礦用整車油氣彈簧在內(nèi)的多個項目展開研發(fā)，成功研制智能稱重整車全油氣懸掛系統(tǒng)、燭式懸架油氣彈簧等新型油氣彈簧產(chǎn)品。公司開發(fā)的以電動缸為代表的JG裝備用缸可應(yīng)用于多種場景，作為電動缸的重要組件絲杠，行星滾柱絲杠可以應(yīng)用在機器人關(guān)節(jié)驅(qū)動、工業(yè)自動化和航空航天等領(lǐng)域。目前，行星滾柱絲杠在優(yōu)化設(shè)計和工藝過程及檢測等方面均存在較高技術(shù)壁壘，公司正在積極做相應(yīng)研究與開發(fā)。此外，根據(jù)公告，公司與盤古智能于近日簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，后者作為專業(yè)的集中潤滑系統(tǒng)和液壓系統(tǒng)研制企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風電設(shè)備、工程車輛、工業(yè)機床、軌道交通、盾構(gòu)機、港口起重機等領(lǐng)域。我們認為，萬通液壓通過與盤古智能在多個維度展開深化合作，有望持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域，提升綜合競爭能力。

　　國內(nèi)積極開發(fā)增量客戶，國外市場開拓成效顯著致使2024年境外營收yoy+63%。國內(nèi)市場方面，公司穩(wěn)固存量市場，積極開拓增量市場，2024年成功開發(fā)了臨工重機、湘電重型裝備等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。國際市場方面，2024年境外營收達0.76億元（yoy+62.71%），境外自卸車專用油缸收入穩(wěn)步增長，境外機械裝備用缸銷售收入增幅明顯；針對國外市場油氣彈簧的應(yīng)用車型，公司成功研制滿足大型重載礦用車用燭式懸架油氣彈簧產(chǎn)品并實現(xiàn)批量供貨，帶動境外收入整體進一步增長。

　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.41/1.86/2.21億元，對應(yīng)EPS分別為1.18/1.56/1.85元/股，當前股價對應(yīng)的PE分別為25.1/19.0/16.0倍。公司在深耕汽車、能源采掘裝備、工程機械、JG四大領(lǐng)域的同時，推動油氣彈簧產(chǎn)品進軍乘用車市場，并跟蹤電動缸（絲杠）市場及技術(shù)前沿，不斷探索推進工業(yè)自動化、機器人領(lǐng)域，持續(xù)開拓新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場。在此背景下，我們認為公司業(yè)績有望持續(xù)向好，維持“增持”評級。

　　風險提示：原材料價格波動的風險、技術(shù)更新和產(chǎn)品開發(fā)風險、市場競爭加劇風險。

文章來源于：華源證券